Цикл смягчения денежно-кредитной политики в России может столкнуться с паузой уже в начале следующего года.
По мнению аналитиков, причиной временного отказа от снижения ключевой ставки станет запланированное повышение налога на добавленную стоимость (НДС) с 1 января 2026 года.
Как отмечает Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global, фискальная инициатива способна усилить инфляционное давление, что вынудит Центральный банк взять паузу для оценки последствий.
Инфляционный фон: обнадеживающая динамика и скрытые риски
Текущие данные выглядят благоприятно для продолжения смягчения политики. Годовая инфляция в ноябре замедлилась до 6,64% после 7,7% в октябре, подтверждая тренд на охлаждение ценового роста. Этого достаточно, чтобы рынки ожидали очередного снижения ключевой ставки уже на заседании 19 декабря — вероятно, на 0,5 п.п., до уровня 16% годовых.
Однако ноябрьская статистика также продемонстрировала разнонаправленные движения цен, которые сигнализируют о сохраняющихся рисках:
- Зона роста: значительный вклад в инфляцию внесли непродовольственные товары и услуги — мороженая рыба (+21% г/г), тарифы на капремонт (+16,5%) и коммунальные услуги (+13,3%).
- Зона снижения: продолжилось сезонное падение цен на яйца (-16% г/г), бытовую электронику (-6%) и сахар (-4%).
«Эта разнородная картина означает, что базовая инфляция остается устойчивой, а одноразовые факторы, такие как сезонное удешевление отдельных продуктов, могут скоро исчерпать свой эффект», — подчеркивает эксперт.
Главный фактор-2026: повышение НДС
Ключевым аргументом в пользу предстоящей паузы в снижении ставки аналитик называет фискальные изменения. Повышение НДС с начала 2026 года — классический инфляционный шок, который может привести к росту цен в широком спектре секторов экономики.
Центробанк, чья основная задача — обеспечение ценовой стабильности, с высокой долей вероятности приостановит цикл смягчения, чтобы:
- Дождаться проявления реального эффекта от повышения налога в индексах потребительских цен.
- Оценить, как экономика и потребительский спрос адаптируются к новым условиям.
- Не допустить раскручивания инфляционных ожиданий на фоне фискального ужесточения.
Прогноз: пауза как новая норма
Таким образом, сценарий на 2026 год начинает выглядеть иначе. После возможного декабрьского снижения дальнейшее смягчение может быть отложено. Банк России войдет в режим выжидания, где его решения будут зависеть от данных по инфляции в первом-втором квартале следующего года, когда эффект от повышения НДС проявится в полной мере.
Для потребителей и бизнеса это означает, что период относительно быстрого снижения стоимости кредитов может смениться длительной стабилизацией ставок на повышенном уровне. В таких условиях финансовое планирование потребует повышенного внимания к сигналам регулятора и бюджетной политики, сообщает новостной портал.
